金秋有望撬起滬鋁重心

       新聞摘要：全球央行年會上，伯南克在發言中并未提及備受矚目的QE3實施計劃，市場更是對美聯儲于9月召開的貨幣政策制定會議，以及伯南克的“提供額外貨幣刺激性措施的一系列工具”充滿期待。9月20日美聯儲會議召開前，這份期待支撐金屬尋求價格回升之路，那么鋁價自身的供需狀況是否支持鋁價走高？

　　高企庫存和疲軟銷售，不利于倫鋁反彈

　　與滬鋁價格更針對國內原鋁供需狀況不同，倫鋁價格受全球原鋁供需狀況支配，但從全球或LME庫存和倫鋁期現價格走勢上看，倫鋁反彈缺乏下游快速消化庫存和現貨強勁拉動的原動力。國際鋁業協會數據顯示，7月全球鋁庫存為264.7萬噸，較6月增加11.4萬噸，與去年同期的236.2萬噸相比，增長12.06%。LME庫存方面，19日倫鋁10.4萬噸庫存流入荷蘭的Vlissingen倉庫，該地區庫存已超過70萬噸，這是本月繼10日倫鋁庫存猛增18.6萬噸后再次大幅度增加，倫鋁庫存持續在466萬噸高位徘徊。倫鋁庫存消化步伐跟不上增加幅度，使倫鋁價格承壓。

　　LME現貨鋁價對三月期鋁價在正常情況下保持一定程度的貼水，從2009年至今貼水平均維持在28左右。今年5月中旬歐洲現貨緊俏導致罕見的現貨升水，升水一度沖高至22，快速的現貨流通使升水曇花一現，期現價差快速回歸至均值附近。但8月中旬開始，現貨貼水幅度不斷下探，徘徊在35左右，顯著低于近兩年以來的均值，表明現貨消費疲弱，不利于倫鋁反彈。

　　國內原鋁供應雖無近憂，但存遠慮

　　7月我國電解鋁產量為154.8萬噸，同比增加13.2%，環比小幅下降2.7%，企業的開工率依然較高，接近90%。電解鋁產量環比小幅下降，主要由于上半年新增達產的70萬噸產能對7月產量的貢獻甚少，且6月鋁價高企已將電解鋁企業的開工率提升到極致，7、8月部分地區的電力供給緊張對開工率形成抑制。

　　下半年計劃投產的240余萬噸新增產能主要集中在第四季度，折合成新增產量理論值在60萬噸左右，但設備調試運行必使達產產量顯著低于60萬噸，且這部分產品多用于鋁廠二期或三期新增電解槽啟動之用，故下半年新增的產量對四季度鋁現貨供應沖擊甚微。

　　四季度，已處高位的產能利用率的再提升對電解鋁的供應增長作用有限，新增電解鋁產量沖擊的僅是月度產量數據，對現貨市場貨源的沖擊甚小。四季度新增產能對現貨市場的充斥將會在2012年春季集中體現，屆時若資金面和宏觀面不給力，鋁價將直接考驗成本支撐。

　　金秋用鋁需求可期

　　“電荒”使南方一些下游鋁加工企業或減產或停產，7月鋁材產量230.4萬噸，環比下降9.1%，但同比保持了30.1%的增速，限電或將導致8月鋁材繼續縮水，削弱電解鋁需求。但是下游拉動鋁需求的兩大主體有明顯的季節性特征，金秋時節的到來，傳統的房地產和汽車消費旺季開始啟動，房屋裝修高峰對鋁制品門窗消費直接拉動用鋁需求。另外，住建部計劃1000萬套保障性住房11月底前全部開工建設，屆時直接刺激鋁材的剛性需求，對鋁價形成利好。

　　美聯儲將于9月召開為期兩日的貨幣政策制定會議給投資者以遐想，暫時安撫了市場情緒，改善金屬價格回升氛圍。雖然庫存壓制和消費疲軟不利于倫鋁反彈，對滬鋁牽引有限，但短期內國內的原鋁供應對現貨市場沖擊不大，金秋時節的用鋁需求可期。滬鋁主力9月有望掙脫17350牽絆，重心上移至17500—17800區間。